1.1　研究背景和研究意义

1.1.1　研究背景

随着信息技术的发展和经济全球化的加速，市场经济的竞争模式从传统的企业间的竞争转变为供应链与供应链之间的竞争。供应链的整体竞争力依赖于对物流、信息流和资金流的有效运营和控制。然而，供应链成员企业的资金短缺问题使得供应链无法达到最优运营状态，极大地影响了整条供应链的盈利水平和竞争能力。融资是缓解供应链成员企业资金紧张，避免供应链资金流中断的有效方法。由于融资企业内在的运营风险以及外在的金融市场风险，包括银行融资在内的传统外源性融资一方面难以获得，另一方面难以充分满足融资企业的资金需求。因此，如何基于传统融资模式设计新的融资策略，以及如何降低融资过程中的风险，提升融资企业的信用额度已经成为亟待解决的重要问题。

供应链融资作为一种金融创新业务被广泛用来解决供应链成员企业的资金短缺问题。在供应链融资业务中，参与主体涉及核心企业、中小企业、物流公司、银行等金融机构，它们能够从业务中各取所需、互利共赢。具体而言，核心企业通过解决中小企业的资金瓶颈问题，稳固供应链供销渠道，增强产品的市场竞争力；中小企业借助核心企业的信用，解决了资金短缺问题，增强了自身的采购和销售能力；物流公司和银行等金融机构扩大了业务范围，提升了服务效率。实践中，出现了多种缓解供应链成员企业资金约束的运作模式，具体包括需要银行参与的外源融资，如应收账款融资、预付账款融资、存货质押融资、保理融资等；基于供应链关系的内源融资，如延期付款融资、提前付款融资、资金补贴等。

有关供应链融资理论的研究主要涉及融资模式的选择，以及融资与运营交叉决策问题的分析。这在一定程度上解决了资金约束企业的实际问题，但更多考虑的是基于供应链上下游关系的交易信用融资以及有银行参与的应收账款和存货质押融资，较少考虑多种融资策略混合的融资，如银行融资与交易信用混合的融资，交易信用与交易信用混合的融资；另外，既有研究对于融资过程中出现的相关风险目前主要集中于定性分析层面，对风险的刻画以及相关控制策略的量化研究较少，尤其是将某一特定融资策略与相关的风险管理工具结合在一起设计融资与风险管理的混合策略这方面的研究更是少有涉猎。随着供应链融资实践的不断发展，新的融资模式也会不断涌现。为确保融资策略的顺利实施，需要多种风险工具降低和化解相关融资风险。现实中有很多关于混合融资策略以及融资与金融工具的混合策略案例。

1）银行融资与交易信用的混合

2001年5月，UPS并购了美国第一国际银行，将其改造成UPS金融部门——UPS Capital，以此为基础，UPS开始为客户提供贸易融资业务。作为穆迪和标准普尔同时评定的3A企业，UPS能以较低的融资成本从银行获得贷款。凭借其多年建立的针对外贸企业的客户信息系统，UPS可以获得资信状况良好的中小企业的信息，从而以较高的利率成本向那些急需资金但又难以获得银行贷款的中小企业提供存货融资，从中赚取利差收益。苏宁云商在利用互联网零售所积攒的客户资源、客户信息以及便捷的客户服务与体验的基础上，对接商业银行或P2P平台等资金来源，以自身授信额度为担保，向其上下游企业提供融资服务。

2）银行融资与保险产品的混合

供应链外部保险企业担保是以融资企业的信用风险作为保险标的，当融资企业不能偿还贷款时，由保险企业对债权人进行相应的损失补偿。现实中，供应链外部保险企业担保的主要形式是信用保险。作为一种重要的损失补偿机制，信用保险在实践中得到广泛应用。为解决中小企业的融资难问题，许多国家和地区大力扶持和发展信用保险。例如，日本在20世纪30年代就建立了较为完善的政府主导型的信用担保制度，为中小企业融资提供信用保障服务。在国内，2010年，由上海市政府牵头，太平洋保险公司有针对性地为科技型中小企业提供短期贷款履约保险，中国银行、上海银行、浦发银行作为合作伙伴，承诺分别拿出5 000万元资金专门服务于有贷款需求的中小企业。融资企业通过付出一部分担保费以得到保险企业的担保服务，进而获得银行等金融机构的贷款。这种供应链外部担保机制改善了融资企业在供应链中的弱势地位，同时将信用风险转移给了供应链外部企业，降低了整个供应链的信用风险。

1.1.2　研究意义

混合融资策略已经在实践中得到应用，针对融资过程中的风险管理策略也得到越来越多的应用。因此，针对供应链的不同资金约束类型，将多种融资方式进行混合，或者将融资策略与金融工具混合研究具有重要的理论意义和实践价值，具体体现在以下三个方面：

（1）目前既有研究中较缺乏供应链混合融资策略的研究，本项目的研究成果将丰富供应链融资理论，促进供应链融资领域的深入发展。

实践中，资金约束企业的融资结构往往并不是单一的，可能既涉及银行融资，又涉及交易信用融资；供应链中的企业既可能使用上游企业的交易信用，又可能使用下游企业的交易信用。因此，本研究能够拓宽供应链管理的理论研究领域，推动供应链融资理论的深入发展。

（2）本研究设计的融资策略与金融工具的混合契约，能为融资企业提升信用水平、为银行等金融机构降低损失提供理论依据和实践指导。

以往许多学者在研究供应链融资问题时常常假设决策者是风险中性的（最大化期望利润）。但是，现实中许多决策者的最优决策与获得最大化利润得到的最优决策并不一致。产生这种偏差的主要原因在于一些管理者不仅关注利润，同时更关注风险。因此，将决策者的风险约束纳入现有的供应链融资模型中很有实践价值。

本研究将对风险偏好下的担保与融资混合契约进行研究。相对于单纯研究风险中性的融资契约，这种兼有风险约束的混合契约更能提升融资企业的信用水平，降低银行等金融机构的损失，所得的研究结果对实践具有更强的解释能力和指导作用。

（3）本研究提出的针对双边资金约束企业的混合融资与担保机制，能为上下游企业均发生资金约束的供应链融资提供解决方案，为提升供应链竞争力提供决策依据和理论支持。

已有的供应链融资策略往往基于供应链中单一成员企业发生资金约束而设计，针对双边资金约束企业的联盟融资较少，将担保机制引入融资中的研究至今更是少之又少。

本研究提出的针对双边资金约束企业的联贷联保机制，通过甲方企业向银行融资并向乙方企业提供商业信用，并由乙方企业为甲方提供信用担保的合作融资方式，将单个企业的信用风险转化为整个供应链的信用风险，并通过担保系数调整风险承担比例。这一融资机制能够提升供应链融资效率，降低融资成本。

目前，实业界和学术界已经关注了如何通过整合物流和资金流来增强供应链的整体竞争力。供应链融资旨在帮助企业实现供应链中的物流、信息流和资金流的无缝对接，降低融资成本，提升竞争力。本书结合已有的研究成果，针对不同的资金约束类型以及融资过程中存在的风险，研究多种融资策略的混合融资问题、融资策略与风险管理的混合契约设计问题，以及给定融资模式下债权人与债务人的最优决策问题。本书所得的研究成果对于缓解成员企业资金压力，增强供应链竞争力具有重要的现实意义，具有广阔的应用前景。